中新经纬12月3日电 题：黄金下一关键阻力位是4300美元整数关口牛小散
作者 武泽伟 苏商银行特约研究员
近期，受美联储官员集中释放鸽派信号影响，市场对货币政策转向的预期显著增强，推动黄金价格震荡上涨。12月3日亚盘时段，现货黄金价格仍处于4220美元上方。
笔者认为，本轮金价的反弹，更应该被视为趋势性上涨的起点而非单纯的短期技术性修正。支撑这一判断的核心在于，市场对美联储货币政策转向的预期发生了根本性且剧烈的变化，这为金价提供了持续上行的动力。同时，黄金价格本身已录得连续第四个月的上涨，技术结构呈现台阶式上行，表明中期多头趋势正在延续。
在驱动本轮上涨的核心因素中，美联储官员释放的密集鸽派信号权重更大。这直接、迅速地扭转了市场预期。根据芝商所FedWatch工具显示，市场对12月降息概率的定价已飙升至近90%。这种预期的剧烈摆动是金价短期飙升最直接的催化剂。
然而需要警惕的是，市场乐观预期目前已被充分定价。即便12月美联储如期降息，黄金市场也可能因“利好出尽”而出现回调。因此，投资者在当前高位需保持谨慎牛小散，对潜在的价格波动做好充分准备。
欧美等发达国家投资者对实际利率框架较为认同，从黄金ETF买入规模观察，随着实际利率下降，欧美地区黄金ETF买入力度明显增强，进一步助推黄金上涨行情加速，因此实际利率下行依然是黄金价格上涨的重要利好。
此外，美国通胀普遍具有粘性，短期内除非出现系统性冲击，否则通胀很难出现快速变化。相比之下，由美联储主导的政策利率则具备更高的调整弹性。历史经验表明，在典型的降息周期中，几乎从未出现因通胀下行速度快于政策利率，而导致实际利率反而上升的局面。基于此，我们认为这一情形在未来构成黄金定价主要风险的可能性极低。
未来1至2个月内，美国就业、通胀数据的发布与美联储的货币政策信号将是金价最核心的转折点。美联储将于12月及2026年1月举行议息会议，市场对降息节奏的预期变化将直接影响实际利率与美元走向，从而主导金价短期波动。同时，下任美联储主席人选的正式提名预计将揭晓，若被认为立场极度宽松，可能引发市场对美联储独立性及更激进降息路径的定价，这将强烈支撑金价。
此外，地缘政治局势的显著变化，例如主要冲突出现实质性缓和或升级，会迅速改变市场的避险需求。黄金自身市场的技术面表现，例如能否有效突破关键历史高点，以及反映大型机构态度的黄金ETF资金流向变化，也是观察市场情绪与趋势延续性的重要窗口。
COMEX黄金在有效突破并站稳4200美元后，下一关键阻力位首先看向4300美元整数关口，若能继续突破，市场将直接挑战约4398美元的历史前高及4400美元心理大关。这一技术路径的实现，高度依赖于当前驱动金价的核心逻辑，即市场对美联储降息的激进预期，能否持续得到疲软经济数据与官方鸽派信号的证实。需要注意的是，在冲击这些关键阻力的过程中，由于短期涨幅已大，价格可能伴随预期波动出现高位震荡甚至技术性回调，但趋势性上涨的格局在宏观背景未变的情况下预计将得以延续。
在美国“经济下行+政策转向”的宏观组合下，黄金相较于长期美债及部分非美货币，展现出独特的综合性价比。长期美债虽直接受益于降息预期，但其价格已计入较多宽松预期，且对经济数据和通胀变化极为敏感，波动可能加剧。部分非美货币如欧元、日元等，虽可能因美元走弱而升值，但其走势更受本国经济与央行政策制约，并非纯粹的避险或宽松交易工具。相比之下，黄金的逻辑更为纯粹和直接：它既是对冲经济下行与金融风险的经典避险资产，其无息属性又使其价格对实际利率与货币政策转向的敏感度极高。此外，黄金还能对冲潜在的货币信用风险与地缘政治不确定性，这是其他资产难以完全替代的。因此，在当前宏观图景下，黄金作为多逻辑叠加的配置工具，其性价比和不可替代性较为突出。(中新经纬APP)
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责任编辑：张宁牛小散
