8月以来，工业品期货价格纷纷回落升利配，一度火热的“反内卷行情”来去匆匆。
截至8月5日收盘，碳酸锂期货收报6.78万元/吨，较7月25日触及的7.92万元/吨高点，区间跌幅达16.8%。
多晶硅、焦煤等前期领涨品种也震荡回落，截至8月1日当周，多晶硅期货主力合约和焦煤期货主力合约周累计跌幅分别为3.6%和17.1%。
经过前期的大涨，工业品期货整体维持高位震荡，这轮由政策预期与资金炒作推动的行情面临的是阶段性调整，还是趋势性反转？
行业人士对第一财经分析称，当前工业品期货走势已消化情绪驱动，逐步回归基本面。接下来，市场将从“情绪定价”向“现实定价”切换，关键是现实验证、政策落地情况，需密切关注相关现货库存去化节奏、产能置换进展及产业链需求韧性等核心指标。
从普涨到分化，投机资金退潮
整体看来，工业品期货价格较高位有所回落，但也有部分品种多空资金仍在拉锯，出现尾盘跳涨行情。
其中，焦煤期货作为此轮“反内卷行情”的领涨品种，在7月因国家能源局煤矿超产核查政策预期一度单周暴涨35%，主力合约最高触及1318元/吨。进入8月后，随着政策细则未达市场预期，叠加焦煤供需格局宽松，价格快速回落至1150元/吨附近。
但在8月5日尾盘，焦煤期货主力合约由跌转涨，收报1182元/吨，涨6.9%。远月5个合约全部涨停。
从盘后持仓数据看，资金流向上，焦煤期货主力合约持仓量为52.6万手，较前一交易日增加3.8万手。
跟随反弹的还有多晶硅期货，当日收报5.03万元/吨，涨3.8%。持仓量为12.8万手，较前一交易日增加2.08万手。
拉长周期看升利配，7月初以来，工业品期货大涨潮起，“反内卷”主题从单一品种扩散至全链条轮动。
其间，为抑制投机资金炒作，三家期货交易所齐出手调控，涉及焦煤、焦炭、碳酸锂、工业硅、玻璃、纯碱等品种。具体来看，大商所、广期所、郑商所均接连发布风险提示，同时提高保证金、手续费、收紧交易限额等，通过更为市场化的方式提高投资者的持仓成本、交易成本，来降低市场非理性炒作引发的价格波动风险。
市场人士分析称，目前市场已经从普涨阶段逐步转向分化阶段，投机资金逐渐退潮，行情涨跌互现。在资金整体退潮的背景下，市场也呈现出一些结构性机会，部分品种因成本支撑或需求韧性，价格走势较为坚挺，呈现高位震荡态势。投资者需谨慎对待短线空单，因为产能优化政策仍存在一定的扰动因素，可能会对市场行情产生影响。
西部证券认为，近日政治局会议明确“推进重点行业产能治理”，叠加下半年财政货币政策有望加码，PPI跌幅或逐季收窄。但需求面上，地产链疲软、海外需求乏力仍是压制因素，高位库存下，反弹需依赖政策超预期或需求爆发。
政策预期降温，供需矛盾仍存
随着“反内卷”政策预期点燃的工业品期货行情降温，行业聚焦基本面。
行业人士提到，多数品种库存目前仍处于高位，尤其是需求端未见实质性改善的品种，短期或延续震荡偏弱格局。
以持续回落的碳酸锂期货为例，行业“反内卷”政策曾推动矿端减产预期，但实际产能出清缓慢，叠加库存压力，价格反弹动能不足。
据SMM（上海金属网）统计分析，7月份，国内碳酸锂月度总产量首次突破8万吨，环比增长4%，同比大幅增长26%。产量增长的主要驱动力在于期货市场套保机会显现，促使此前低开工率的锂盐企业陆续复产，行业整体供给能力大幅回升，尤其是锂辉石提锂增量显著。
现货价格方面，据SMM最新报价，8月5日，碳酸锂（99.5%，电池级/国产）价格跌150.0元报7.12万元/吨，近5日累计跌1930元；氢氧化锂（56.5%，电池级粗颗粒/国产）跌80.0元报6.55万元/吨，连跌2日，近5日累计涨40.0元。
焦煤方面，华联期货分析，当前煤矿开工率小幅回落，煤矿原煤和精煤日均产量微降，焦企开工率和铁水产量维持高位，炼焦煤刚性需求保持韧性，焦煤维持上游去库、下游补库趋势，不过市场情绪降温，部分贸易商出货对盘面形成压力。
宏源期货认为，从基本面来看，随着价格的高位回落，现货市场情绪也有所降温，中间流通环节部分开始寻求出货，下游及投机环节观望情绪增加，加之部分焦企补库到位，整体采购节奏有所放缓。但产地煤矿前期预售订单充足，同时期货价格下跌后，估值回归基本面，风险有所释放，后期预计价格依旧呈现震荡走势。
“多晶硅价格则继续受到行业产能整合方案预期影响。”五矿期货分析，在交易所采取一系列措施，以及重要会议对于“反内卷”相关表述略不及预期后，市场情绪短暂降温，盘面价格有所回落，呈现高位震荡走势。目前来看，多晶硅行业的产能政策支撑还未结束。不过，在现货报价跟随上涨后，涨价链条能否进一步向最下游顺利传导还需观察。
行业面上，需求回暖预期也有所增强。国家能源局发布的数据显示，今年上半年，全国光伏累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率94%。
对于后市，新湖期货认为，整体看，行业基本面较前期更趋宽松，市场情绪转弱后，主力合约运行更贴近基本面，但仍存在消息面扰动风险，建议短线空单谨慎配置。未来有关产能优化政策仍有不断落实的预期，远月供需关系相对更趋平稳。
西部证券分析称，后期“反内卷”政策将在各个行业具体落地并发挥效果，包括汽车、光伏、水泥、钢铁、有色等行业。下半年“推进重点行业产能治理”政策落实落细后，PPI可能企稳回升。预计，三季度、四季度PPI同比下降2.7%和1.8%，跌幅逐步收窄。
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齐琦
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